四段真实行情，每段三个时点的读数，看冷热怎么变。
第五课讲过用牛熊指数、估值分位、成交和情绪看大盘冷热。这一课把这几个读数放回四段真实发生过的行情里：2014 到 2016 年的大牛市与股灾，2018 年的熊市，2019 到 2021 年的结构性上涨，以及 2024 年的急跌和急涨。每一段取三个时点，看那几天的读数是多少，再对一条可以核对的时间线。
表里五个读数的口径：牛熊指数是站里「牛熊指数」页同一个算法，把趋势广度、沪深 300 相对三条均线的位置、60 日动量和成交量能合成 0 到 100 分，85 以上算过热，18 以下算极冷；融资余额是沪深两市（北交所开市以后含北交所）的融资余额合计；成交额是当天全部 A 股的成交额；估值分位是沪深 300 市盈率（TTM）在 2010 年以来、截至当天的所有交易日里排在第几分位；涨停、跌停是收盘价等于涨跌停价的股票数，含 ST。
| 读数 | 2014-07-01 起点 | 2015-06-12 顶 | 2016-01-28 底 |
|---|---|---|---|
| 牛熊指数 | 57.7 | 97.2 | 1.6 |
| 融资余额（亿元） | 4049 | 22207 | 9134 |
| 成交额（亿元） | 2086 | 19633 | 3988 |
| 估值分位 | 4% | 94% | 37% |
| 涨停 / 跌停 | 35 / 1 | 244 / 4 | 12 / 263 |
| 读数 | 2018-01-24 顶 | 2018-10-18 途中 | 2019-01-03 底 |
|---|---|---|---|
| 牛熊指数 | 84.8 | 7.5 | 8.6 |
| 融资余额（亿元） | 10758 | 7700 | 7490 |
| 成交额（亿元） | 6005 | 2396 | 2520 |
| 估值分位 | 88% | 24% | 19% |
| 涨停 / 跌停 | 42 / 10 | 28 / 167 | 43 / 25 |
| 读数 | 2019-01-03 起点 | 2020-03-23 疫情冲击 | 2021-02-10 顶 |
|---|---|---|---|
| 牛熊指数 | 8.6 | 8.4 | 87.4 |
| 融资余额（亿元） | 7490 | 10632 | 14988 |
| 成交额（亿元） | 2520 | 6873 | 8755 |
| 估值分位 | 19% | 24% | 96% |
| 涨停 / 跌停 | 43 / 25 | 50 / 159 | 71 / 20 |
| 读数 | 2024-02-05 急跌 | 2024-09-13 低点 | 2024-10-08 急涨的顶 |
|---|---|---|---|
| 牛熊指数 | 15.6 | 6.9 | 100.0 |
| 融资余额（亿元） | 14205 | 13643 | 15381 |
| 成交额（亿元） | 8853 | 5287 | 34865 |
| 估值分位 | 18% | 19% | 75% |
| 涨停 / 跌停 | 20 / 1454 | 47 / 22 | 856 / 5 |
四段放在一起看，有几件事反复出现。顶部附近，几个读数会一起走到高位：2015 年 6 月和 2021 年 2 月，牛熊指数都在 85 以上，估值分位都在九成以上，成交和融资余额都是那一段的高点。底部附近，牛熊指数到了个位数，估值分位多数落到二成上下（2016 年 1 月是 37%），成交只剩顶部那几天的两成到四成。急跌的日子里跌停远多于涨停，但真正的最低收盘那天反而未必：2019 年 1 月 3 日涨停 43 只、跌停 25 只。
2024 年 10 月 8 日是另一种顶：牛熊指数到了 100，成交创下到那天为止的纪录，可估值分位只有 75%，融资余额也比 2015 年顶点低三成。它是从极冷里三周急涨上来的，热的是情绪和成交，不是估值。每一次转折前后都有政策或外部冲击，可事前没人知道哪一次就是转折。
所以这些读数更适合用来定仓位和预期，而不是用来定哪一天进出：读数很热时少加仓、把止损收紧；读数很冷时别急着一次满仓，分几次来。具体到每一笔，仍然回到前面学的趋势、止损和仓位。K 线训练可以指定年份开局，在 2015、2018 这样的年份里练，看自己在极端行情里会不会乱了手脚。
1. 2015 年 6 月 12 日和 2021 年 2 月 10 日这两个顶，读数有什么共同点？
答案：A。两个顶都是几个读数同时走到高位。牛熊指数在 18 以下是极冷，成交最少是冷清，两者都是底部附近的样子。
2. 2018 年 2 月 8 日牛熊指数第一次跌到 18 以下，之后怎样了？
答案：B。读数进了极冷，说明市场已经很冷，不说明已经见底。2018 年读数在极冷里待了几个月，指数又跌了两成多。
3. 牛熊指数和未来 60 日的涨跌是什么关系？
答案：A。实测它和过去 60 日涨幅相关 0.79，和未来 60 日涨幅只有 0.01。读数高或低都不能直接推出后面怎么走。
4. 2024 年 10 月 8 日成交 3.49 万亿元、牛熊指数 100，和 2015 年的顶比，哪里不一样？
答案：A。那一次热的是情绪和成交，估值还在历史中上的位置，融资余额也没到 2015 年的高度。那天收盘跌停的只有 5 只。