国债 10 年期收益率现为 1.635%。本页用实测回答「利率变动时哪些行业受影响」——样本自 2022-01-01 起 1143 个交易日，剥离沪深300 之后看板块自身对利率的敏感度。
| 行业 | 国债 10Y 每上行 10bp | t 值 |
|---|---|---|
| 有色金属 | -0.55% | -2.35 |
| 公用事业 | -0.47% | -2.94 |
| 纺织服饰 | -0.33% | -1.70 |
| 传媒 | -0.29% | -0.96 |
| 机械设备 | -0.25% | -1.29 |
| 钢铁 | -0.20% | -1.04 |
| 通信 | -0.15% | -0.52 |
| 电力设备 | -0.14% | -0.66 |
| 国防军工 | -0.13% | -0.49 |
| 电子 | -0.12% | -0.44 |
| 商贸零售 | -0.12% | -0.55 |
| 汽车 | -0.11% | -0.54 |
| 社会服务 | -0.06% | -0.25 |
| 综合 | -0.05% | -0.19 |
| 建筑装饰 | -0.04% | -0.23 |
| 计算机 | -0.04% | -0.14 |
| 交通运输 | -0.02% | -0.12 |
| 基础化工 | +0.01% | +0.08 |
| 环保 | +0.02% | +0.12 |
| 医药生物 | +0.03% | +0.14 |
| 家用电器 | +0.06% | +0.38 |
| 银行 | +0.08% | +0.46 |
| 农林牧渔 | +0.09% | +0.40 |
| 煤炭 | +0.11% | +0.38 |
| 石油石化 | +0.13% | +0.58 |
| 轻工制造 | +0.17% | +0.97 |
| 美容护理 | +0.24% | +1.01 |
| 非银金融 | +0.30% | +1.84 |
| 房地产 | +0.43% | +1.71 |
| 建筑材料 | +0.46% | +2.27 |
| 食品饮料 | +0.51% | +2.75 |
申万一级行业全部列出（不按显著性筛选）。加粗表示 |t|≥2。t 值衡量的是「这个数字有多可能只是巧合」，不是影响大小。
一级行业把细分方向平均掉了。按经济类别预先分组（不是按 t 值挑选） 看细分板块，方向要清楚得多：
| 类别 | 板块数 | 10bp 平均影响 | 平均 t | 组内同号 | 经济含义 |
|---|---|---|---|---|---|
| 类债券（公用事业） | 8 | -0.51% | -2.69 | 8/8 | 稳定现金流近似债券，贴现率上行则估值受压 |
| 贵金属 | 4 | -0.84% | -2.53 | 4/4 | 持有不生息资产的机会成本随利率上升 |
| 地产链与建材 | 8 | +0.70% | +2.89 | 8/8 | 顺周期：利率上行多伴随需求预期改善 |
| 保险 | 2 | +0.50% | +2.18 | 2/2 | 利率上行改善投资端收益率 |
「组内同号」是这一组里符号与组平均一致的板块数 —— 四组都是全数一致，这比单个板块的 t 值更能说明问题。
「加息利好银行」流传很广，但在这段样本上（银行 t=+0.46、房地产 t=+1.71）都达不到统计显著。银行的净息差确实与利率有关，但那是经营层面的季度效应；本页量的是股价日频对利率变动的即时反应，两者不是一回事。
这不是说「加息利空银行」——是说这段样本里，银行股价对国债收益率日内变动没有稳定方向。
回归式：r_板块 = α + β₁·r_沪深300 + β₂·Δ国债10Y(bp)。
必须双因子 —— 只做「板块减大盘」剥不净市场，残留会伪装出相关性。
单个板块的显著性经不起多重检验：413 个细分板块里 |t|>2 的有 44 个，而纯随机下期望就有 21 个；按 BH-FDR 校正后只剩 7 个。所以本页强调的是 结构而不是单点：前后两段子样本的符号一致率 42/42（随机为 50%）； 同一经济类别内符号一致率四组均为 100%；而换成美债 10 年期后这个结构 不复现（55%≈随机）—— 这条阴性对照说明该关系是中债特有的。
幅度很小：10bp 的变动对应 0.3%~1.2%（指 |t|>2 的那 44 个板块；全部板块的下限更低）。这是对风格暴露的描述， 不是择时信号，也不构成投资建议。未检验非线性与滞后效应。